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    企业风险已进入“成本挤压”深水区

    发布日期2015-10-08 17:34:361034

    一份最真实的中国经济微观图谱:企业风险已进入“成本挤压”深水区


    作者:陈瑞明

    摘要

    以10年维度看宏微观运行的关键词:过去是“投资”、现在是“风险”、未来是“成本”。始于08年的企业主动投资,在2012/13年达到惯性顶点,到2015/16年会断崖式下跌,需政府基建对冲。当前企业风险由第一波“盲目投资致破产”向第二波“成本挤压致关闭”切换,第一波基本走完,第二波仍在深水区。成本是理解未来的关键钥匙!中国4大成本冲击依次是:人力成本---资金成本----土地流转成本(影响农业种植)---环保成本。未来2-3年,成本“两升两降”(环保、土地流转升,资金、厂房租金降),制造业达到“成本新平衡”,届时格局演变可望为“宏观一般、微观向好”。

    成本竞争格局下,行业突围(或变局)三方向:1)优胜劣汰、行业集中、剩者为王。重点看好民营化、市场化程度高的行业,地区重点看浙江。2)WTO后期,外部冲击,行业洗牌。重点观察初级产品。3)大宗价格下行,运输半径优势强化。沿海重点看偏消费行业,内地重点看偏原料行业。新兴制造业,“从蓝海到红海”的切换时间3-5年,最后也逃不开成本竞争逻辑。

    宏观对冲思考五点:1)未来三年,传统中小企业宜战略收缩。2)幸存的传统制造业批量投资机会,或在3年后出现。3)率先看好民营化、市场化、偏消费制造的行业。4)初级产品(农产品)价格有下行压力。5)新兴制造业投资逻辑应适时从“需求增长”切换到“成本竞争力”。正文附上33个微观样本,向一线企业家致敬。欢迎指导交流。

    第一部分:宏观
    关键词:过去---投资,现在---风险,未来---成本

    过去:08年来的主动投资,在12/13年达惯性顶点,15/16年现断崖下跌
    以10年维度看宏观运行,脉络的起点是2008年开始的投资大扩张。观察到该轮投资的四个特征:1)下中上游全线扩张(样本中的商业地产、品牌服装、汽车、饮料灌装、化学制剂、PTA和PP、炼化)。 2)行业扩张粗略顺序是:09年基建—10年地产、消费投资---11、12年制造业、重工业投资。这与当年“基建—地产—通胀---后周期工业”的宏观传导顺序一致。 3)前周期行业(如地产)、和门槛低行业(如品牌服装),扩张快、负面出现的也快。4)主动扩张投资的惯性顶点在2012/13年,此后是计划项目按部就班的落实。

    可以预见对宏观的影响:一是由于主动投资的高点在2012/13年,我们目前看到的许多投资数据,其实只是“过去的项目,在现在落实”而已,而多数行业产能建设周期2-3年,由此可见2015/16年开始,会出现企业主动投资的断崖式下降,需要政府基建投资来对冲,由此加重政府债务负担。二是2013—15年是产能释放高点(尤其对后周期工业),供给过剩格局远未结束,对未来中国宏观运行起重要影响(决策层11月份首提“供给侧改革”)。

    样本:
    某外资大卖场商业地产片区负责人,中国的shopping mall勃发是在2010年,与当年的住宅限购有关,资金多了没地方去就去做商业地产。一开始是在一、二线城市,2011、12年,这种风潮迅速转到县城。至2013年,出现全国范围的供给过剩,例如成都有87个shopping mall,杭州80个,这些都是超过10万平米的大型mall,有的甚至是50万平、100万平的超大型。通常来说,一个15万平米的mall,覆盖人群是60-80万人,才会有好的效益,上述城市人口远cover不了这么多供给。更甚至,许多人口30-40万的县城,也出现了2-3个mall。所以很多mall只是表面看着热闹,其实不赚钱,收不到多少租金。

    一时装品牌推广资深人士,2009-10年,是国内各线品牌扩张门店的爆发期,地区以中西部中小城市为重点(这与“服装外销转内销、国内消费升级、国家刺激”等因素有关)。例如,品牌Y,2008年全国门店1500家,至2012年达到5000家;品牌L,2008年全国门店200家,其后一年开100多家,至2012年达到550家,相当于4年时间门店规模变3倍。但进入2012年,开店步伐明显放缓,例如品牌M、品牌J、品牌H、品牌G(都属于全国性的知名、或正在发力的品牌),在2012年每家在全国也就只能开100-300个门店。到了2013年,不管男装、女装、休闲装,各线品牌均进入“不硬期”,基本不见新店开张。甚至有著名品牌L,全国7000家门店,已经开始关门。之所以“快速扩张---快速萧条”,与投资太猛、铺货太多,而实际需求消化不了那么多有关。例如“铺货140万件,实际销售70万件”的例子,比比皆是。

    综合汽车制造商、融资租赁资深人士信息:国产乘用车主要是“四大四小”及其他民营品牌,而合资品牌有30多个,通常大的整车制造商会在全国布局3-5个生产基地。2010-12年是各大整车厂拿地、全国布局的高峰期,例如武汉成都佛山宁波杭州湾等地均有(厂址选择与“国家推行小城镇化、看好三四线消费”有关。在扩产同时,许多车企也重点开发10万元以下车型,并把经销渠道下沉到三线城市)。由于成熟车型的生产线2-3年后就能达产,因此在2013-15年有很多新产能投放到市场。   他们认为:从中国沿海的经验看,首次购车的快速增长期,大约有10年时间,然后进入保有量阶段。但内地的快速增长期会不到10年,因为现在经济增速下来了。如果是纯粹的“保有量”阶段,汽车每年的需求量就也是保有量的10%(对应十年的更新周期),而中国目前的产能大约是保有量的20-30%,所以竞争在所难免。例如观察到2011年市场格局是“合资品牌抢自主品牌”,而2012年演变到“合资品牌自己抢自己”。某合资公司的市场份额从2012年的12%下降到2014年的8-9%,到了2015年,该公司已大幅下调增长目标,同时大幅放缓技改项目节奏。他们认为:中国汽车“做大蛋糕”的空间已经不大,接下来就是洗牌抢份额阶段,再过10年就会变得像北美一样是夕阳产业了。

    一内喷涂料公司,市场占有率1/3,下游客户是可乐凉茶啤酒铝罐企业(两片罐、三片罐)。全国两片罐企业主要是8大集团,自2008年行业开始产能扩张,典型的有三家集团做全国性布局:客户B,2008年成都、佛山投产、2010年武汉、2015年河南、2016年哈尔滨将投产;客户Z,2009年杭州投产、2010年武汉、2012年成都、天津投产、2013年广东、2014年广西、2016年福建将投产;客户A,2013年杭州投产、2015年广西、2016年宝鸡将投产。其他不做全国性布局的,也在自己的根据地扩建生产线。自2008年以来,行业平均每年有3条生产线上线,今年更是上了7条生产线,目前产能已达到600亿罐。但去年全国的两片罐需求量只有280亿罐,相当于产能利用率不到50%。上述提到的是生产线达产的时间表,如果从“企业做计划、主动投资”角度看,最后的主动投资高峰期集中在2012、13年(两片罐生产线建设周期需要2-3年),在此之后鲜见主动投资计划了。2015、16年看到的上线产能,只是前期项目的落实而已。

    一炼油催化剂公司,全国市场份额5-6%,下游客户是石油石化海油,和民营